《Sustainable Cities and Society》：Household Investment Behavior and Environmental Impact: How Family Financial Decisions Influence Carbon Emissions in China
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家庭投資行為與碳排放的倒U型關(guān)系及空間異質(zhì)性研究。基于2015-2019年中國(guó)152城市面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)投資額與碳排放呈倒U型關(guān)系，投資強(qiáng)度（HII）負(fù)向調(diào)節(jié)該關(guān)系，且東部發(fā)達(dá)地區(qū)減排效應(yīng)更顯著。機(jī)制分析揭示“綠色質(zhì)量效應(yīng)”，即投資促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)向低碳服務(wù)轉(zhuǎn)型。研究為金融政策與低碳轉(zhuǎn)型協(xié)同提供實(shí)證依據(jù)。
作者：田作文（Tianzuo Wen）、姜偉偉（Will W. Qiang）、羅浩文（Haowen Luo）、李浩飛（Harry F. Lee）、何慎靜（Shenjing He）
香港大學(xué)城市規(guī)劃與設(shè)計(jì)系、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)公平與福祉實(shí)驗(yàn)室（SIEW Lab）及城市系統(tǒng)研究所
摘要
家庭財(cái)務(wù)行為與碳排放之間的關(guān)系是可持續(xù)城市發(fā)展中的一個(gè)關(guān)鍵但尚未得到充分研究的方面。本研究利用2015年至2019年間中國(guó)152個(gè)地級(jí)城市的面板數(shù)據(jù)，探討了家庭投資行為對(duì)直接碳排放的影響。通過(guò)使用穩(wěn)健的雙向固定效應(yīng)模型，分析發(fā)現(xiàn)家庭投資規(guī)模與碳排放之間存在顯著的倒U形關(guān)系：初期投資積累與碳排放增加相關(guān)，而進(jìn)一步的投資增長(zhǎng)則有助于實(shí)現(xiàn)減排。尤為重要的是，家庭投資強(qiáng)度（HII，即投資與家庭收入的比率）起到了關(guān)鍵的調(diào)節(jié)作用——投資強(qiáng)度較高的家庭更有能力將財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與碳排放脫鉤。機(jī)制分析表明，這種減排效應(yīng)并非源于消費(fèi)量的抑制，而是由于消費(fèi)的碳強(qiáng)度降低。這表明了一種“綠色質(zhì)量效應(yīng)”，即投資回報(bào)促使人們轉(zhuǎn)向低碳服務(wù)和節(jié)能產(chǎn)品。此外，空間異質(zhì)性分析顯示，在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，投資的減排效果更為顯著。這些發(fā)現(xiàn)強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)決策在塑造低碳生活方式中的作用。政策建議指出，金融機(jī)構(gòu)和政策制定者應(yīng)優(yōu)先優(yōu)化家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并設(shè)計(jì)綠色金融產(chǎn)品，以促進(jìn)可持續(xù)的消費(fèi)模式。
引言
應(yīng)對(duì)氣候變化已成為全球最緊迫的議題之一，各國(guó)都在積極實(shí)施節(jié)能和減排政策以實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)（Shang & Lv, 2023; Ulpiani et al., 2023; Zhang et al., 2025）。傳統(tǒng)上，減排的重點(diǎn)主要放在工業(yè)和能源領(lǐng)域，但近期研究越來(lái)越多地指出家庭作為主要排放源的作用（Chen et al., 2025; Huang et al., 2024; Patel et al., 2022; S. Zhang et al., 2023; Zhao et al., 2023）。家庭不僅是日常消費(fèi)的執(zhí)行者，也是財(cái)務(wù)決策的中心。他們的財(cái)務(wù)管理、資產(chǎn)配置和投資策略顯著影響著生活方式的選擇，從而決定了碳排放的軌跡（Huang et al., 2024; Wainwright & Demirel, 2022; Zhao et al., 2023）。特別是在中國(guó)，快速的城市化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大提升了家庭決策在可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題中的重要性，促使學(xué)術(shù)界深入探討家庭的各種財(cái)務(wù)行為如何調(diào)節(jié)其碳排放水平（Khan et al., 2024; Mi et al., 2020）。
現(xiàn)有文獻(xiàn)詳細(xì)闡述了家庭消費(fèi)行為（如能源使用、私人交通和住房）對(duì)全球碳排放的驅(qū)動(dòng)作用（Goldstein et al., 2020; Lee & Lee, 2014; Verma et al., 2021）。研究表明，即使在收入水平相似的家庭中，碳排放情況也可能存在顯著差異，這突顯了家庭類型、生活方式和消費(fèi)習(xí)慣的關(guān)鍵影響（Huang et al., 2022; Li & Wang, 2010; Zhang et al., 2020; Y. Zhang et al., 2023）。盡管近期研究開(kāi)始探索收入不平等對(duì)總排放的非線性影響等復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素（Song & Huang, 2025），但現(xiàn)有文獻(xiàn)的一個(gè)重大不足是忽視了家庭投資行為對(duì)碳排放的影響。當(dāng)家庭將資源從即時(shí)消費(fèi)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期投資（如金融產(chǎn)品、教育和醫(yī)療保健）時(shí)，其對(duì)碳排放的影響是復(fù)雜的。以往的理論通常基于簡(jiǎn)單的“擠出”假說(shuō)，但這一觀點(diǎn)忽略了投資帶來(lái)的消費(fèi)質(zhì)量變化。我們認(rèn)為這種關(guān)系是動(dòng)態(tài)且非線性的：在初期積累階段，投資可能會(huì)因家庭購(gòu)買耐用資產(chǎn)而增加碳排放；然而，隨著投資的增加，它可能會(huì)引發(fā)“綠色質(zhì)量效應(yīng)”，使家庭轉(zhuǎn)向低碳服務(wù)和節(jié)能技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)與碳強(qiáng)度的脫鉤（He & Hu, 2010; Jayachandran, 2022）。此外，這種行為的結(jié)構(gòu)與其規(guī)模同樣重要。家庭投資強(qiáng)度（HII）反映了家庭的財(cái)務(wù)紀(jì)律和未來(lái)導(dǎo)向。然而，這種強(qiáng)度如何調(diào)節(jié)投資與排放之間的關(guān)系尚未得到系統(tǒng)研究。
為填補(bǔ)這些研究空白，本研究旨在探討2015年至2019年間中國(guó)152個(gè)地級(jí)城市的家庭投資行為對(duì)其直接碳排放的影響。研究利用中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）的面板數(shù)據(jù)構(gòu)建了雙向固定效應(yīng)模型，以準(zhǔn)確識(shí)別投資對(duì)碳排放的非線性影響，并系統(tǒng)控制收入、資產(chǎn)、債務(wù)和消費(fèi)等關(guān)鍵變量。這種方法比以往的模型更能有效解決內(nèi)生性和遺漏變量偏差問(wèn)題。本研究有三個(gè)主要貢獻(xiàn)：首先，我們發(fā)現(xiàn)了家庭投資規(guī)模與碳排放之間的顯著倒U形關(guān)系，挑戰(zhàn)了線性假設(shè)，表明超過(guò)某個(gè)閾值后，投資有助于向低碳生活方式的轉(zhuǎn)變；其次，我們將HII確定為關(guān)鍵的調(diào)節(jié)變量，結(jié)果表明，在將更大比例收入用于投資的家庭中，投資的減排效應(yīng)更為顯著；第三，我們發(fā)現(xiàn)了顯著的空間異質(zhì)性，發(fā)現(xiàn)投資減排效應(yīng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)更為明顯，這表明存在一個(gè)“發(fā)展門檻”。本研究不僅為連接家庭財(cái)務(wù)決策與環(huán)境后果的新興跨學(xué)科領(lǐng)域提供了實(shí)證證據(jù)，也為政策制定者提供了平衡投資增長(zhǎng)與低碳轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)際啟示。本文的結(jié)構(gòu)如下：第2節(jié)回顧相關(guān)文獻(xiàn)并構(gòu)建研究假設(shè)；第3節(jié)介紹數(shù)據(jù)來(lái)源、變量定義和實(shí)證模型；第4節(jié)展示和討論實(shí)證結(jié)果；第5節(jié)總結(jié)全文。
文獻(xiàn)綜述：家庭財(cái)務(wù)行為與碳排放
作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本單位，家庭部門由于其對(duì)碳排放的巨大貢獻(xiàn)而成為全球可持續(xù)性研究的焦點(diǎn)（Huang et al., 2023; Li et al., 2019）。現(xiàn)有文獻(xiàn)廣泛記錄了家庭消費(fèi)模式對(duì)環(huán)境影響的機(jī)制。研究一致表明，直接能源消費(fèi)（如電力和供暖）和間接消費(fèi)
數(shù)據(jù)收集與處理
本研究的主要數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS），這是一項(xiàng)由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)開(kāi)展的全國(guó)代表性調(diào)查。我們使用了2015年、2017年和2019年的數(shù)據(jù)構(gòu)建了一個(gè)平衡的面板數(shù)據(jù)集。樣本覆蓋了29個(gè)省份，確保了廣泛的地理代表性。為確保數(shù)據(jù)質(zhì)量，我們進(jìn)行了嚴(yán)格的清洗程序，排除了關(guān)鍵財(cái)務(wù)變量缺失或明顯異常的樣本
方法論
為了探討家庭財(cái)務(wù)行為的空間差異，我們使用了Local Moran's I指數(shù)。該指標(biāo)衡量特定區(qū)域與其鄰近區(qū)域之間某變量的空間相關(guān)性，幫助我們識(shí)別財(cái)務(wù)活動(dòng)的局部聚集現(xiàn)象。具體而言，我們將城市分為四種空間類型：高-高（熱點(diǎn)）、低-低（冷點(diǎn)）、低-高和高-低。這種分析有助于可視化高投資行為是否在地理上具有聚集性
時(shí)間演變：中國(guó)家庭的金融化
如圖2所示，2015年至2019年的時(shí)間動(dòng)態(tài)顯示了中國(guó)家庭金融的深刻結(jié)構(gòu)變化。雖然基本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如家庭收入和家庭資產(chǎn)）保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，但金融活動(dòng)的增長(zhǎng)更為顯著。具體而言，平均家庭收入從2015年的60,470元人民幣增加到2017年的77,775元人民幣，然后在2019年穩(wěn)定在76,139元人民幣
討論
本研究提供了關(guān)于家庭財(cái)務(wù)行為與環(huán)境可持續(xù)性之間聯(lián)系的新實(shí)證證據(jù)。我們的發(fā)現(xiàn)擴(kuò)展了現(xiàn)有文獻(xiàn)的三項(xiàng)關(guān)鍵見(jiàn)解：首先，家庭投資與碳排放之間的倒U形關(guān)系挑戰(zhàn)了以往研究中的線性假設(shè)（例如Zhang et al., 2020; Song & Huang, 2025）。在財(cái)富積累的初期階段，投資增長(zhǎng)
結(jié)論
本研究探討了2015年至2019年間中國(guó)152個(gè)城市家庭投資行為對(duì)直接碳排放的影響。通過(guò)使用穩(wěn)健的雙向固定效應(yīng)模型，并引入家庭投資強(qiáng)度（HII）作為關(guān)鍵調(diào)節(jié)變量，我們獲得了關(guān)于城市低碳轉(zhuǎn)型的新見(jiàn)解。我們的分析得出四個(gè)主要結(jié)論：首先，家庭投資通過(guò)倒U形路徑影響碳排放；雖然初期
未引用的參考文獻(xiàn)
Huang and Tian, 2021; Hubacek et al., 2017; Lamb et al., 2021; Liang, 2014; Wiedenhofer et al., 2016; Fick and Hijmans, 2017; Zhang et al., 2023; Harris et al., 2020
CRediT作者貢獻(xiàn)聲明
田作文（Tianzuo Wen）：撰寫 – 審稿與編輯、初稿撰寫、可視化、驗(yàn)證、資源獲取、方法論、調(diào)查、資金籌集、正式分析、數(shù)據(jù)整理、概念構(gòu)建。
姜偉偉（Will W. Qiang）：撰寫 – 審稿與編輯、初稿撰寫、可視化、驗(yàn)證、方法論、調(diào)查、數(shù)據(jù)整理、概念構(gòu)建。
羅浩文（Haowen Luo）：可視化、驗(yàn)證、方法論、數(shù)據(jù)整理。
李浩飛（Harry F. Lee）：撰寫 – 審稿與編輯、驗(yàn)證、監(jiān)督
利益沖突聲明
作者聲明他們沒(méi)有已知的財(cái)務(wù)利益沖突或個(gè)人關(guān)系可能影響本文的研究結(jié)果。
致謝
本研究得到了國(guó)家自然科學(xué)基金（42525106和42501271）的支持。
