氣候變化是我們這個時代的一個決定性挑戰，對生態系統、經濟穩定和社會福祉產生了深遠影響（IPCC, 2023; Dechezleprêtre等人, 2011）。其日益加劇的影響——如極端天氣事件、海平面上升和水資源短缺——需要立即采取適應策略，并結合減緩措施。雖然制度改革和行為轉變至關重要，但技術創新的發展和部署已成為提高適應能力和社會韌性的不可或缺的工具（Kuzior等人, 2022; Rising等人, 2022）。
技術創新通常被視為應對復雜社會挑戰（如氣候變化）的廣泛應對措施中的一個核心組成部分（盡管不是唯一的組成部分）（Geels等人, 2016）。在這些創新中，氣候變化適應技術（CCATs）變得越來越關鍵。CCATs涵蓋農業、基礎設施和環境監測等領域，旨在減輕氣候變化的物理、經濟和社會風險（Dechezleprêtre等人, 2020; H?tte和Jee, 2022; Matos等人, 2022）。然而，盡管CCATs在公共政策和技術議程中的重要性日益增加，但關于金融市場如何感知和評估這些創新的財務影響仍知之甚少。雖然人們對氣候變化緩解和低碳技術給予了大量關注（Bustamante等人, 2023; Polzin, 2017），但適應技術在財務影響和市場信號作用方面的研究仍然不足。
鑒于金融市場在應對環境和技術指標方面日益復雜，這一差距尤為突出。以可持續性為導向的指數，如標準普爾全球生態指數和標準普爾500碳效率指數，現在整合了一系列環境績效指標，包括碳效率、創新和ESG披露（Benlemlih等人, 2024; El Amri等人, 2021）。這些指數對技術趨勢的響應為評估以適應為導向的創新是否會產生可測量的財務回報效應提供了重要窗口。
此外，創新生態系統的出現——由企業、政府、研究機構和用戶共同參與創新創造和傳播的網絡——為理解CCATs如何在更廣泛的社會經濟系統中發展和嵌入提供了有用的理論框架（Appio等人, 2019; Granstrand和Holgersson, 2020; Boyer, 2020）。這引出了我們的研究問題：金融市場如何評估這些生態系統內產生的以適應為導向的技術創新？
雖然先前的研究表明創新生態系統可以調動資源來應對重大社會挑戰（Nylund等人, 2021; Oksanen和Hautam?ki, 2015），但它們很少將生態系統產出與市場定價聯系起來。為了從實證角度建立這種聯系，我們將專利活動視為環境創新的標準、前瞻性代理，并將其視為市場可以定價的CCAT發展的可觀察信號。
為了以可測量的術語捕捉這種關系，我們依賴于專利數據——這是環境技術中創新活動的標準代理——特別是CCAT技術的CPC Y02A分類。專利長期以來一直被用作創新活動的指標，尤其是在新興和專門的技術領域（Angelucci等人, 2018; Pilelien?和Jucevi?ius, 2023）。歐洲專利局開發的合作專利分類（CPC）代碼Y02A使我們能夠專注于研究與適應相關的技術。然而，除了跟蹤專利數量外，尚不清楚金融市場是否會對這一類別內的創新動態（如專利申請強度的變化）作出反應。
在方法上，我們采用了狀態空間建模框架，以捕捉CCAT專利活動與可持續性導向指數超額回報之間的時間相互作用。通過這樣做，我們為三個關鍵研究領域做出了貢獻：適應技術的估值、專利數據在金融市場中的信號作用以及創新生態系統的宏觀層面結果。我們的研究結果表明，不僅CCAT創新的水平，其加速也與正的超額回報相關——盡管這種效應具有均值回歸特性，這強調了持續創新活動的重要性（H?tte和Jee, 2022; Gambardella等人, 2021）。
本文的其余部分結構如下。第2節介紹了創新生態系統、氣候變化創新和金融市場動態的理論背景。第3節概述了數據來源和實證方法。第4節展示了主要結果。第5節討論了理論和實際意義。第6節承認了局限性及未來研究的方向。第7節進行了總結。
